肖立晟:安倍经济学五周年回顾

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发布时间:2018-04-12 11:14

肖立晟:安倍经济学五周年回顾

2018-04-12 09:33来源:FX168财经GDP/进出口/货币政策

原标题:肖立晟:安倍经济学五周年回顾

本首相安倍晋三于2012年上任,并提出了“安倍经济学”,至今已经过去5年了。所谓“安倍经济学”,即基于货币宽松、财政刺激和结构性改革的“三支箭”(three arrows)。5年过后,“安倍经济学”效果如何?我们整理了最近的一些观点。

《经济学人》指出,5年过后,日元贬值30%左右(以美元为准,与2012年11月相比),日经225指数上涨150%以上。这刺激了经济增长,日本的GDP连续7个季度保持正增长,这是日本16年以来最长的一次连续增长。其中,出口的贡献最大,而私人投资在过去5年间的增长也超过了18%。同时,尽管人口方面的趋势并不乐观,但就业仍增长了2.7个点。不过,通货膨胀并未得到改善:消费者价格(生鲜食品除外)增幅仅为0.7%(截至2017年9月)。通货膨胀疲弱的一个原因是,工资的上涨速度不如预期那样快,而这一定程度上和日本的大部分工人是终身制的,且工资结算主要依据生活成本而定有关。第二个原因是,劳动力在增加。越来越多的女性、老年人和外国劳动者加入劳动力市场。此外,随着劳动力成本不断升高,一些公司也开始通过投资劳动节约型技术的方法提高生产率。

支持货币幻觉学说的学者Scott Sumner认为,“安倍经济学”最重要的影响在于名义GDP,而名义GDP在安倍选举之前一直呈下降趋势。根据货币主义理论,名义GDP走强有助于解决两方面的问题:过高的债务负担和周期性失业。“安倍经济学”成功的解决的这两方面的问题。失业率降至23年来的最低水平(2.7%),公共债务占GDP的比重趋于平稳(此前近几十年的时间持续飙升)。价格增速在过去5年中的表现也强于安倍执政前,不过远低于2%的目标(图2)。

此外,Sumner还指出,1%的水平太低,日本央行(BOJ)应进一步放松银根,主要有两方面原因。第一,日本官方的通胀目标是2%,官方的通胀目标一旦设定,其货币政策就需要保证这一目标是可以实现的(否则可能会导致未来的潜在危机)。第二,Sumner认为,日本央行将利率作为政策工具的做法是愚蠢的,因为即使2%的通胀率,在日本也并不高到足以避免经济衰退期间的零利率下限。因此,日本的情况很奇怪,它并不需要货币政策刺激,但日本央行却必须采取货币政策刺激。因为如果不这样做,日本央行一旦失去信誉,日本可能随时陷入经济衰退。

芝加哥商品交易所的Erik Norland认为安倍经济学“革命尚未成功”。2012年以来,日本经济已经有所改善,但在2015年初开始放缓,而日本央行关于短期负利率的尝试似乎并未取得成功(Norland认为负利率阻碍了日本回到正通胀水平)。2013-2014年间约一半左右的暂时性通胀飙升可以归因于增值税的增长(从5%增长到8%),尽管这不是主旋律。关键的问题在于增值税从8%提升至10%,虽然这将增加预购买活动,但可以到暂时缓解通胀飙升的作用。安倍竞选时回避的另外一个问题是核能问题。安倍政府已经允许部分恢复核能的使用,这会限制日本的预算赤字,并减少日本对原油和天然气的需求增长。目前,受益于良好的国际环境,日本实现了2007年以来首次与全球同步增长。未来,主要的风险来自中国——日本对中国和香港的出口占总出口的比例高达25%,从而积累了巨额债务。Norland认为,尽管可以改善经济表现,但日本的高债务水平可能会拉低短期利率。

Lechevalier 和 Monfort认为,在过去的5年里,安倍政府的积极主动的政策是扭转日本经济放缓的关键因素。但距离政策目标还有差距,主要体现在价格走势和GDP增速两方面。长期看,作者认为无法对日本在未来20年的经济增长模式给出清晰定义。由于缺乏结构性改革,因此当前政策对于提高国家增长潜力的作用有限,因此“安倍经济学”最终可能失败。

Shaori Shibata持有相似的观点。他认为构成“安倍经济学”的那些凯恩斯式的补救措施未能解决日本的长期需求疲弱问题,尤其是在私人消费方面。这在很大程度上是由于“安倍经济学”的自由化措施,而这些措施与奉行的凯恩斯主义药方不相容。尽管“安倍经济学”有潜力(至少在短期内)提高日本企业的盈利能力,但在没有相应举措将企业财富重新分配给工人情况下,“安倍经济学”也对日本未来的经济增长构成了威胁。

Heizo Takenaka认为,这些发展背后反映了安倍政府制定政策的几个特点。有许多政策可以成为本届政府的潜在遗产——对社会保障体系进行根本性的改革,以防范社会分化;第四次工业革命的关键基础设施——个人身份识别系统的重大改革;加强特许计划以满足新的基础设施需求。不过,Takenaka认为,尽管经济已经明显改善,但仍存在许多严峻的挑战。财政整顿和振兴区域经济的努力依然迟缓;收入差距的扩大没有得到解决;尽管经济有所改善,日本在世界上的竞争力却进一步恶化;而日本大学的国际排名一直在下降。总体而言,最主要的是,尽管“安倍经济学”已大幅提振了经济,但它仍未充分应对全球其它地区正在发生的快速变化。因此,Takenaka预计,政府将为子孙后代展开更大胆的经济改革。返回搜狐,查看更多

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